证券之星消息，近期汤臣倍健（300146）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

  公司所处的行业为膳食营养补充剂行业。膳食营养补充剂（VDS）是以维生素、矿物质、动植物提取物及其它生物活性物质等为主要的组成原材料制成，通过口服补充以达到平衡营养、提高机体健康水平的目的，对人体不产生任何急性、亚急性或慢性危害的食品。

  国民健康意识提升为行业发展奠定基石。随着居民收入水平的提高和生活品质的改善，人们对追求健康品质生活的需求日益凸显，国民健康需求跃升，这一背景为整个营养健康产业的发展奠定了良好的基础。由于我国VDS发展历史尚短，居民关于VDS的消费意识和习惯尚未完全形成。相比于发达国家如美国、日本等，我国在VDS的渗透率、消费粘性及人均消费金额等方面还存在比较大的增长空间，VDS行业的前景和细致划分领域未来增长空间可期。

  人口老龄化程度加深为行业发展带来增长机会。根据国家卫生健康委员会发布，据测算，预计“十四五”时期，60岁及以上老年人口总量将突破3亿，占比将超过20%，进入中度老龄化阶段。2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。行业将随人口老龄化扩容。

  新一代消费者个性化多样化的需求有望推动VDS行业细分品类迅速增加。随着生活方式的转变和健康意识的显著提升，VDS花钱的那群人年龄阶层逐步扩大，新生代消费者群体的加入叠加消费观念转型将有效扩容VDS市场的整体需求。VDS产品功能诉求不断细分化和专业化，慢慢的变成了未来发展的重要趋势，各细致划分领域的迅速增加将为行业发展创造广阔的未来市场发展的潜力和发展机遇。

  健康是立国之基，近年来国家陆续出台一系列“健康中国”政策，大力推进健康中国建设。2016年10月，中央、国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》，提出从国家战略层面统筹解决关系健康的重大和长远问题，由国家制定实施国民营养计划，深入开展食物营养功能评价研究，全面普及膳食营养知识，发布适合不同人群特点的膳食指南，对重点区域、重点人群实施营养干预，重点解决微量营养素缺乏等问题。

  2017年6月，国务院办公厅发布《国民营养计划（2017—2030年）》，指出针对不一样人群的健康需求，着力发展保健食品、营养强化食品、双蛋白食物等新型营养健康食品。

  2022年8月，国家卫生健康委员会发布《食品安全标准与监测评估“十四五”规划》，明确“十四五”时期将致力于营养健康领域的基础、前沿理论和研发技术，加强与食品科学领域的沟通与融合，提高科研能力和服务水平；以提高营养健康产品研制能力为目标，解析不同人群特殊营养需求，有明确的目的性地推动食品研发创新，持续提升产品健康内涵。

  2023年8月，国家市场监督管理总局发布《保健食品新功能及产品技术评价细则（试行）》，对保健食品功能声称评价管理模式进行创新。这一举措正式放开了保健食品新功能的申报管理，将对推动保健食品新功能的研发创新发挥非消极作用，为企业研发创新带来发展新机遇。未来营养健康产业升级将依赖于技术破局，需要持续技术升级，不断探索创新，提升自主核心竞争力。

  在行业充分受益有关政策红利及整体发展的新趋势向好的同时，国内保健食品监督管理体系逐渐完备，监督管理力度不断趋严，将推动行业优胜劣汰，有效净化保健食品市场，提高花了钱的人保健食品信任度，增强需求意愿，有利于行业长期健康发展。

  2002年，汤臣倍健系统地在中国非直销领域引入了膳食营养补充剂（VDS）品类，依托现代营养学，建立全面的膳食营养补充剂科学体系，拥有VDS全品类的产品矩阵，并打造了多个细致划分领域品牌，构建了包括药店、商超、母婴店等线下零售终端和线上多元化电子商务平台等全渠道的销售体系，慢慢成长为全球膳食营养补充剂行业领先企业。

  公司坚定实施“科学营养”战略下的强科技公司转型，通过自有发明专利原料及配方研发、开展新功能和重功能产品研制及注册、布局以抗衰老和精准营养为代表的前瞻性基础研究及产业转化等，持续打造“硬科技”产品力和科技竞争力优势，赋能VDS行业科技含量，带给VDS行业增量价值。截至报告期末，公司已开发30多种定制原料，获得130项原料及配方等发明专利。

  多年来，公司秉承和坚持“诚信比聪明更重要”的核心价值观，始终将质量安全放在头等位置。董事长梁允超先生将公司质量控制的基本理念归纳总结为八大质量控制理念，以此视为企业生存和发展的压舱石。公司全球原料可追溯，生产的全部过程全透明，是全球第一家通过透明工厂管理体系认证的企业，拥有获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的实验室，制定了多项高标准的检验测试的项目，引进超15个国家超过200台全球知名设备，拥有行业第一条连续化固体制剂智能生产线，开创行业领先的连续化、智能化生产线年设立了国家博士后科研工作站汤臣倍健分站；2018年被评为国家AAAA级旅游景区和国家绿色工厂；2019年建成行业第一家营养探索馆，同年设立广东省院士专家企业工作站；2023年获全国质量标杆、第二届中国标杆智能工厂等称号。报告期内，公司荣获全国产品和服务的品质诚信示范企业称号，入选广东省诚信兴商典型案例。

  公司在所有销售经营渠道中均有采取经销模式。线下渠道方面，公司产品通过经销商或公司直供给药店、商超等零售终端，再由零售终端销售给消费者；线上渠道方面，公司产品通过分销（经销）商或公司直供给阿里、京东等电子商务平台，再由第三方店铺或平台自营销售给消费者。

  公司在线上渠道的部分销售采取直营模式，公司通过在线上电子商务平台开设品牌旗舰店或自建站直接将产品销售给消费者。

  在销售方式上，公司对部分区域经销商和直供终端商的销售采用买断模式；买断模式外的直供零售终端采用委托代销模式。在结算方式上，企业主要采取现款现货政策，对部分经销商给予一定的授信额度；部分直供零售终端按照合同约定账期结算。

  公司在线上布局天猫、京东、唯品会、抖音、快手等多元化电子商务平台，涵盖“汤臣倍健”“健力多”“lifespace”等多个品牌，销售产品覆盖增强免疫力类（如蛋白粉）、女性健康类（如胶原蛋白）、骨骼健康类（如氨糖软骨素钙片）及维生素类（如多种维生素）等品种。

  （1）自主生产模式：公司设有生产中心负责产品生产，生产中心下设软胶囊车间、液体车间、多个固体车间、多个包装车间等生产车间，所有车间均符合保健食品GMP认证。

  （2）委托加工模式：公司部分产品采用委托加工的方式生产（OEM）。公司成立了完备的《委托加工质量管理制度》，从外协厂商资质、生产的全部过程监督、产品检验测试、入库验收等方面对外协加工生产进行管理。

  公司实施“科学营养”战略，坚持以极致的科学精神，深入营养健康的科学研究，打造极致的科学营养产品力，传播科学营养理念。2022年董事长梁允超发出致股东信《再用八年时间，打造强科技型企业》，希望再用八年时间，初步完成强科技型企业的转型。2022年2月，公司制定《科学营养2030核心目标与行动纲要》，确立了“科学营养”强科技公司转型战略的具体实施路径和月亮目标，致力成为全世界科技力和创新力最强的VDS企业之一，赋能VDS行业科技含量，带给VDS行业增量价值。

  “科学营养”战略实施将高度聚焦科技核心竞争力打造上，同时公司将持续打造与提升产品力、品牌力、渠道力、服务力等核心竞争力，巩固和提升市场领先优势。

  为打造科技核心竞争力，公司通过自有发明专利原料及配方研发、新功能及重功能大单品产品研制、抗衰老及精准营养等前瞻性基础研究及成果转化等月亮目标的逐步实施落地，持续打造不一样的汤臣倍健“硬科技”产品力和科技竞争力优势。公司采用自主研发及联合开发相结合的模式，携手荷兰国家应用科学研究院、中国科学院上海营养与健康研究所等全球前沿科研力量，共建协同研发创新体系，持续开展科学营养及其对慢病营养干预的研究，促进科研成果转化与产业端落地应用。2022年，公司获评“国家知识产权示范企业”，成为VDS行业首家取得该荣誉的企业。截至报告期末，公司已获得451项专利，其中130项原料及配方等发明专利，保健食品注册批准证书数量达155个。

  公司恪守一套近乎苛刻的原料来源审核制度，在全世界内科学甄选优质原料，以全球原料的品质优势战略，在产品普遍同质化中形成品质差异化的核心竞争力。公司始终坚守“诚信比聪明更重要”之八大质量控制理念和严格的内控标准，通过严苛的品控管理、领先的精益智造打造全球高品质的营养品。公司获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书，并通过ISO9001:2015、ISO22000:2018体系审核及特医食品注册核查。在国际质量体系认证领域，公司通过SGS审核，符合《食品卫生总则CXC1-1969（2022）良好卫生规范》、美国《cGMP膳食补充剂现行良好生产规范》要求及FSMA框架下FSVP体系要求；通过澳大利亚药品管理局（TGA）认证并获得最高的A1等级。公司透明工厂入选国家工业与信息化部“2022年度人机一体化智能系统示范工厂揭榜单位”，成为全国唯一一家入选的膳食营养补充剂人机一体化智能系统示范工厂；荣获国家工业与信息化部“绿色工厂”、珠海市市长质量奖、2023年全国质量标杆等。

  公司格外的重视对品牌资产的投入，持续推动从行业领导品牌向全民大健康品牌的跃升。在“科学营养”战略下，公司持续创建以科学为核心的品牌竞争力，传递极致科学营养精神，以科技力提升品类信赖度和品牌溢价力。公司在主品牌“汤臣倍健”基础上，不断拓展细分专业品牌形成丰富的品牌矩阵，各品牌在品牌定位、面向的消费群体及其需求上形成良好的互补性，高效提升品牌价值。

  公司构建并不断夯实全渠道销售体系，促进渠道的差异化与多元化，零售终端规模处于行业领头羊。公司在线下渠道覆盖药店、商超、母婴店等零售终端，拥有优质的经销商和零售终端资源，通过实施大单品战略、线下销售变革等稳步扩大线下渠道的竞争优势。公司在线上渠道布局多元化电子商务平台，在阿里和京东等平台的销售额位居行业前列，不断的提高在抖快兴趣电商的运营组织能力和销售力，以及推动电商数字化等方式不断促进线上渠道的健康快速发展。

  公司致力为广大购买的人健康、价值链的所有参与方创造增量价值，一方面通过营养天团、营养学院、新零售部以及会员服务平台等不同载体的全方位、多角度触达和发力，不断的提高对消费的人、零售终端店员和经销商等利益相关方的服务质量；一方面依托个性化推荐系统、“全天候”智能客服咨询、供应链管理体系、售后智能处理系统，提升购买转化率及用户满意度，构建行业领先的电商服务力。

  截至2024年12月31日，公司在境内合计拥有435项专利权，其中报告期内新增55项专利权，因专利权到期导致失效3项，对公司经营不构成影响。

  截至2024年12月31日，企业具有155个保健食品注册批准证书及184个保健食品备案凭证，其中报告期内新增12个保健食品注册批准证书及27个备案凭证。

  公司聚焦前沿健康领域，持续开展营养科学研究，于报告期内发表科研论文45篇，持续扩大在营养健康科研学术领域的影响力，增强科学营养科技力。

  2024年，公司坚持强科技、强品牌战略，持续推动以消费者健康价值为核心的“科学营养”和更专业的产品创新策略的落地。报告期内，消费环境持续发生明显的变化，行业竞争加剧，公司以提升经营质量为核心目标，聚焦核心品牌、核心渠道、核心品类，调整部分品牌运营策略和资源投放。另外，公司两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划。上述原因均为公司经营带来较大的压力和影响。

  报告期内公司实现营业收入68.38亿元，较上年同期下降27.30%；归属于上市公司股东的净利润6.53亿元，较上年同期下降62.62%。主要经营业务收入中，（1）分品牌来看：主品牌“汤臣倍健”实现收入37.37亿元，同比下降30.79%；“健力多”实现收入8.08亿元，同比下降31.51%；“lifespace”国内产品实现收入3.14亿元，同比下降29.38%，境外LSG实现收入8.72亿元，同比下降11.80%（按澳元口径：LSG营业收入为1.85亿澳元，同比下降12.23%）。（2）分渠道来看：线%；线%。

  报告期内，公司以创造消费者健康价值为核心，持续推动强科技转型目标落地。在新技术创新方面，公司联合中国科学院上海营养与健康研究所等权威机构发表“内稳态健康评估体系”研究成果，开拓性地运用新理念、新算法对人体做全面的代谢健康评估，在全球率先在内稳态概念的多维度量化评估方面取得突破性进展。在产品的科学循证方面，公司首次发布唾液酸与益生菌组合对新生儿的肠道菌群健康发育及免疫应答提升、健安适提高解酒酶活性等多项临床研究成果，并落地于产品应用，以科研实力赋能产品力。在标准化研究方面，企业主导及参与多项标准制定，联合多家专业机构发布全球首个将PMA-qPCR技术应用于食品用菌种活菌定量检测的标准方法，引领行业高质量发展。

  报告期内，公司完成集团各品牌定位梳理，确立“用科学营养生命”的全新品牌价值主张及“专业、有生命活力的”品牌形象定位；推出全新品牌视觉体系，全线升级包装；持续深化品牌全触点升级及管理，提升品牌认知度，引领品类教育，夯实强品牌战略，推动从行业领导品牌向全民大健康品牌的跃升。

  报告期内，公司正式成立数字化委员会，完成了面向未来三至五年的数字化战略咨询工作，确定了以全面提升经营质量为核心、夯实底座、降本增效的数字化发展路径，并真正开始启动以ERP升级为核心的“星成”项目，助力公司实现灵活组织、精细化运营、人才建设、全球运营等战略目标。

  报告期内，公司以“无人化”为方向，开启全方位数智化升级进程，完成搭建AI智能QA平台推动生产无人化，持续建设数智化实验室助力检验效率及精准度提升推动检测无人化，推进RFID应用落地助力物流仓储智能化推动物流无人化；围绕“零缺陷”的质量管理核心建设质量人才教育培训系统，重塑质量教育课程教学体系，强化生产质量管理。

  在报告期内复杂的消费环境和严峻的竞争格局下，公司积极调整各渠道业务投资策略，明确“以质量为核心的电商业务投资加减法”原则，调整相关品类布局，保证旗下业务有质量、可持续发展。

  报告期内，公司聚焦核心渠道，优化运营策略和资源投放，持续优化电商整体经营策略和质量；依托全渠道领导品牌优势及全国线下零售药店网络资源，持续推进以零售药店为核心的集团O2O新零售业务；持续提升精细化运营搭建底层能力，巩固线下渠道竞争壁垒。

  报告期内，公司持续推动建立集团产品分级制度，聚焦八大核心品类，实现核心品类产品迭代升级，打造全渠道差异化多货盘；通过精细化运营强化品牌渗透，扩大人群资产。

  近年来，国家层面相继发布《“健康中国2030”规划纲要》《关于实施健康中国行动的意见》《健康中国行动（2019-2030年）》等文件，部署实施健康中国战略，不断加大对大健康产业的扶持力度。营养保健食品行业作为大健康产业的重要支柱逐渐被社会重视。

  随着“大健康”理念的兴起、未来全国居民人均可支配收入的增加和人口老龄化，国民健康意识持续提升，由此衍生出巨大的健康市场需求，营养保健食品行业前景和细致划分领域未来增长空间可期。同时，膳食营养补充剂作为营养保健食品行业的细分行业，在国内起步较晚，居民使用膳食营养补充剂的意识和习惯尚未完全建立，产品的普及率和人均消费远低于发达国家水平，未来的市场上升空间巨大。同时，消费趋势更加多样化、细分化和科学化，市场对企业创新力的要求大幅度的提高，未来营养健康产业升级将依赖于技术破局，需要持续技术升级，不断探索创新，提升自主核心竞争力。

  在行业规模扩大、市场需求提升的同时，行业新规不断出台，监管日趋规范。公司作为中国膳食营养补充剂行业的标杆企业，将主动适应变化和趋势，引领行业持续健康发展。

  略汤臣倍健执行的战略是“一路向C”，为用户的健康创造价值。汤臣倍健“一路向C”核心战略背后的逻辑就是：认同商业的本质正从传统的“买卖”关系过渡到“服务”关系，从简单的卖产品，到卖“产品+内容+服务+体验”。公司将从始至终坚持“诚信比聪明更重要”八大质量控制理念，围绕消费者健康业务，以膳食营养补充剂为核心，不断为用户健康创造价值。

  2022年初，公司确定强科技公司转型战略，转型将落地在三个具体的月亮目标上：一、原料和配方国家发明专利；二、新功能及重功能大单品产品研制；三、抗衰老及精准营养等前瞻性基础研究。

  在《科学营养2030核心目标与行动纲要》指引下，围绕“一路向C”核心战略，公司坚定实施“科学营养”的研发、产品、品牌等经营战略，以极致的科学精神，持续打造就是不一样的汤臣倍健“硬科技”产品力和科技竞争力优势。同时，公司全方位夯实强品牌战略，持续推进从行业领导品牌向全民大健康品牌的跃升，以强品牌导向助力强科技公司转型。

  2025年是公司创立30周年，也是砥砺前行、涤弊强基的一年。面对复杂的消费环境和严峻的竞争格局，公司将围绕“强经营质量提升”的核心目标，聚焦核心品类的创新升级、全渠道业务提质增效、数字化等重点项目课题，坚定落实各项战略决策；同时，公司将在30周年之际成立专项工作小组，推动重要经营和管理质量强有关问题的解决及机制落实，支持公司长期、高质量、可持续、健康发展。

  2025年，公司在研发端将持续推动科研成果在产品端的转化应用，加大新功能、重功能等创新及高品质的产品开发，推动极致产品升级，公司第一款自主研发的OTC新品“健力多硫酸氨糖”将于年内上市；深入抗衰老、精准营养、生物合成技术等前瞻性基础研究，持续探索抗衰老理论及新原料和新产品研究开发、构建中国人群代谢健康量化体系、建设氨糖合成生物原料规模化生产的技术能力，引领行业创新升级；深入开展自有知识产权原料及产品研究开发、相关标准研究，构建差异化技术竞争优势。

  2025年，公司将继续深化强品牌战略实施路径，通过打造极致产品力和“专业、有生命活力的”品牌心智建设，持续深化品牌全触点升级及管理，在已建立的“汤臣倍健”大品牌价值主张基础上，进一步稳固大品牌自然提及率，维持品牌声量；进一步精细化配置品牌资源，聚焦社交内容平台精准运营，提升渗透效率，以强品牌赋能业务高质量增长。

  2025年，公司在生产端将以“增强效益”为核心，推行业务单元独立核算机制，逐渐增强数据分析对项目决策的驱动作用；通过厂内物流优化、国内和跨境业务物流整合，持续优化采购策略，提升供应链效率；在质量体验上持续追求零缺陷，构建全球质量体系，推动国际标准认证与体系融合，并聚焦客诉改进与风险预防，持续完善消费者体验提升机制。

  2025年，公司将继续推动集团数字化战略项目的落地，强化数字化基建，构建集团组织架构和系统能力；深度挖掘集团全业务AI应用场景，以提升业务场景效率和质量为目标，稳步落地AI应用；强化销售管理、数据分析、业绩评价体系等，整合业财流程以提升风险控制能力，提升运营精细化水平，为经营策略提供专业支持，以精益运营支持长期高质量健康发展。

  ①夯实线年，公司将以消费者利益为核心，重新确定线下VDS行业新价值链和新模式。通过实施经销商及终端唤醒计划，持续激活经销商团队及终端服务力；提升核心连锁主推，加强中小单体药店覆盖；丰富产品矩阵，打造全新应用场景，扩大基本的产品品类优势，并通过“零风险上新计划”打开新品增长空间；通过开展多层次的终端动销活动及运营服务增加人群触达，扩大线下服务优势，提升市占率水平，夯实线下竞争优势。

  ②“加减法”引导线年，公司将以提升经营质量为方向，加大对有质量、可持续的电商业务的投资，减少有量但无效的业务规模；持续完善集团电商整体策略，调整费用投放模型，加大网络专属产品创新优势，提升产品上新能力；逐步推动传统电商份额提升，积极探索可持续的兴趣电商运营模式，调整跨境电子商务业务投资模型，提升线上渠道运营效率，推动线上渠道高质量增长。

  2025年，公司将加速在国际业务和婴童细分赛道的布局，打造驱动整体业绩跃升的新增量引擎。国际业务方面，公司将全面升级国际业务拓展策略，适应本地需求扩大产品矩阵，加速拓展东南亚线下渠道销售网络，实现线上渠道销售破局。公司旗下专业婴童营养品牌“天然博士”将以极致营养为核心开展品牌升级，在保证现有产品的优点地位的同时，积极进行品类拓展，推出新的大单品打造第二增长曲线，线下聚焦核心连锁打造品牌影响力。

  证券之星估值分析提示汤臣倍健盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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